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MRA外国為替レポート(11月19日号)

MRA外国為替レポート(11月19日号)

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1.先週の市場総括
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先週のドル円相場は113円80銭で始まり週前半は114円台を試した。
米中通商摩擦に対する懸念の後退やイギリスのEU離脱交渉進展を受
けてリスク回避が後退。円はやや軟調となった。ただ楽観的なムー
ドにはなりきれず。

米国株は不振が続いた。アップルの業績懸念や一部投資銀行の不正
問題、原油価格の大幅下落が重石。また米議会民主党からNAFTA新
協定の議会通過に否定的な見解が示されると通商懸念が再び台頭。
株価軟調とともに米長期金利も低下。ドル円相場は週央には113円
台前半に押し戻された。

イギリスのEU離脱問題にはイギリス国内での政局不安定化懸念から
再び暗雲。金曜日にはFRB副議長がハト派ととれる発言をしたこと
で米金利先高感が後退。米長期金利が低下するなか、ドルは対ユー
ロ、対円ともに下落。週末のドル円相場は112円80銭台で引け。113
円割れで引けたのは11月1日以来。

そうしたなか、米中通商交渉には前向きな動きが報じられ週末の米
国株は上昇して引けた。

月曜日の東京市場のドル円相場は113円80銭で始まりじり高。114円
ちょうど近辺でもみ合い。日経平均は22,100円割れで始まるもすぐ
に反発。週末引け値近辺でもみ合い22,200円台後半で引けた。

海外市場に入るとイタリアと欧州委員会の対立激化の可能性などか
ら欧州通貨が下落。反面でドルが堅調。ユーロドル相場は1.130か
ら1.12台半ばへ。さらに1.1220まで下落した。

ドル円相場は114円20銭近辺まで上昇したが、海外市場では下落基
調。114円を割り込んだ。

この日は米国株が大幅安。アップルの業績懸念を材料にハイテク関
連株が下げを主導。また大手投資銀行のマレーシア政府系ファンド
不正問題から金融株も下落。原油安を嫌気してエネルギー株も下落。
債券市場が祝日で休場となり薄商いのなか大幅な下げとなった。

株安のなかドルはしっかり。ドル円相場の下値は固く113円70銭で
下げ止まり引けは113円80銭近辺。株価が大幅安となったのに比べ、
為替市場は欧州通貨の下落が目立ったものの総じて小動き。

この日トランプ大統領は、原油価格はもっと下落するべき、サウジ
アラビアとOPECは減産すべきではない、と述べ、原油価格の下落を
促した。WTIは60ドル割れ。

火曜日の東京市場のドル円相場は113円80銭で始まり60銭近辺に下
落。朝から前日の米国株安を受けてリスク選好が後退し円高気味に
推移。ただその後昼頃に114円ちょうど近辺に上昇した。

ユーロドル相場は1.1250へ上昇、ユーロ円相場は127円50銭から128
円20銭に上昇した。

中国副首相と米財務長官が対話再開との報道で米中貿易懸念が緩和
するかたちでリスク選好が回復するなか円安となった。

日経平均は米株安を受けて21,600円割れで始まり一時21,500円割れ。
ただ昼を挟んで上記報道に後場は上昇し21,800円まで戻して引けた。
海外市場のドル円相場は113円80銭〜114円ちょうどを上下。ユーロ
ドル相場も1.12台後半で方向感なし。

欧州時間にはイギリスとEUが離脱協定の草案で合意したと報じられ
たことは、米中懸念の後退と並んで市場心理にプラス。

一方、原油価格はこの日も大幅続落。12営業日連続での下落となり、
WTIは55.7ドル/バーレルに。米国株はまちまち。米10年債利回りは
3.15%近辺で上下。

水曜日の東京市場のドル円相場は113円80銭近辺で始まりその後は
113円90銭近辺でもみ合い。前日の流れからユーロは堅調。ユーロ
ドル相場は1.1290から1.1320へ、ユーロ円相場は128円50銭から129
円へ上昇。ただその後は反落した。

日経平均は21,800円台で寄り付き堅調。後場は21,800円台前半で上
下動となり引けは21,850円。

この日発表された日本の7-9月期GDPは前期比年率▲1.2%となったが
災害の影響があり数字としては参考にならず市場の反応なし。

この日発表された中国10月の小売売上高は年初来累計・前年同月比
+9.2%と前月+9.2%から減速。一方で工業生産は前月の伸びと同様
+6.4%で+6.3%への減速を見込んだ予想よりやや強く、都市部固定資
産投資は+5.7%と前月+5.4%から持ち直した。

海外市場に入るとドル円相場は大きく下落して一時113円30銭。欧
州通貨は乱高下となりユーロ円相場は128円30銭〜129円20銭で値動
きの荒い展開。イギリスではEU離脱協定の素案が閣議了承された。

この後は議会承認となるが、離脱強硬派はメイ首相の不信任決議を
要求する構え。

米国では議会民主党の次期貿易小委員会委員長と想定される議員が、
NAFTA新協定は交渉をやり直さない限り議会通過は難しい、と発言。
週初のアップル、金融株の下落の余韻もまだ残り、米国株は下落し
た。

ドル円相場もこれにつれてドル安円高に振れ、その後持ち直して引
けは113円60銭近辺。米10年債利回りは低下して一時3.10%を割った
が3.12%で引け。この日の原油相場は下げ止まり。OPECが減産を検
討との見方が広がった。

木曜日の東京市場のドル円相場は113円60銭で始まり、株価が軟調
なのに連れて113円40銭台に円高が進んだ。しかし株価持ち直しと
ともに反発し、夕方は113円60銭近辺に戻した。

日経平均は前日の米国株下落を嫌気して21,600円近辺に大きく下げ
て始まったが持ち直し、その後は21,700円〜21,800円を上下して引
けは21,800円。

海外市場に入るとドル円相場は113円台前半に押されて上下。イギ
リスEU離脱を巡り閣僚の辞任が相次いだこと、離脱強硬派が首相の
不信任投票を求める動きで離脱交渉に暗雲が漂ったとして、欧州通
貨が下落。ユーロ円相場は128円台後半から127円台後半に下落。

ただその後、米国が対中追加関税適用を留保する見通しとの報道に
米中通商懸念が後退。米国株が上昇。リスク選好が回復するとドル
円相場、ユーロ円相場ともにしっかり。

ドル円相場は113円70銭に上昇し50銭〜60銭で引け。ユーロ円相場
も129円に上昇した後、128円60銭〜70銭で引けた。

この日発表された米小売売上高(10月)は前月比+0.8%と予想より
しっかり。NY連銀製造業景気指数(11月)は23.3と予想20.0を上回
った一方、フィラデルフィア連銀景況指数(11月)は12.9と予想
20.0を下回った。米10年債利回りはほぼ前日と変わらず3.11%。

金曜日の東京市場のドル円相場は113円50銭〜60銭で始まり、その
後はじりじりとレンジを切り下げてもみ合い。

リスク選好の後退、日経平均が軟調に推移するとともにやや円高の
動きとなった。イギリスEU離脱交渉を巡る懸念や米国時間引け後に
発表された米国半導体大手の決算が不芳だったことから日経平均は
軟調。

21,700円割れで引け。ドル円相場は夕刻から海外市場にかけて
113円30銭近辺でもみ合いとなった。米国時間に入るとドルが対
ユーロ、対円、ともに下落。FRBクラリダ副議長がハト派ととれる
発言をしたことがきっかけ。

副議長は、政策金利を中立水準に近づけることは間違いなく理にか
なう、としつつ、米金融当局は政策決定に際して世界の経済成長を
考慮に入れなければならないだろう、とした。

これを受けてドル金利先高感が後退。米10年債利回りは3.07%に低
下。ドルを押し下げた。

ドル円相場は一時112円70銭割れに下落。その後は112円70銭〜80銭
を中心に上下してNY引けは112円80銭台。ユーロドル相場は1.1330
から1.14台にユーロ高ドル安。ユーロ円相場は128円台前半から128
円80銭〜90銭に上昇して引け。

米国株は堅調。トランプ大統領は中国から対応リストを受け取った
ことを明らかにし、中国は貿易に関する合意を望んでいる、追加関
税を課す必要がなくなる可能性がある、と発言。

株式市場は好感した。発表された米国の鉱工業生産(10月)は前月
比+0.3%と5ヶ月連続でプラスとなった。


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2.今週の3つの注目ポイント
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木曜日は感謝祭の祝日で米国株式・債券市場は休場。金曜日は短縮
取引。日本も金曜日は祝日で休場。

1.米国の経済指標

先週はFRB当局者の慎重な発言が続いたことでドル金利先高感が後
退。米長期金利は低下しドル高を抑制した。今週の経済指標が足元
の景気堅調さを示し、ドル金利先高感を支えるか。

火曜日に住宅着工件数(10月)、水曜日に耐久財受注(10月)、景
気先行指数(同)、中古住宅販売(同)、金曜日にPMI景況感指数
(11月)が発表される。

先般のFOMCでは設備投資の判断をやや下方修正したことから耐久財
受注ほか企業部門の指数は注目される。またNY連銀総裁が月曜日に
講演する。景況判断や今後の政策について何等かの示唆があるか。
慎重さを増していないか。

2.米中通商摩擦を巡る動き

先週末にトランプ大統領は中国から貿易交渉に関して中国からの対
応リストを受け取ったと述べた。

中国が何らかの合意を求めていることは間違いないが、ただそのリ
スクについてトランプ大統領は受け入れられないとも述べている。

週末のAPEC首脳会議に先立つ演説では、中国の習近平主席と米国の
ペンス副大統領が双方を非難する発言をするなどなお先が読めない。
月末の米中首脳会談に向けて下地が整うのか。なお市場に不安感を
もたらす動き、発言が続くか。

3.イギリスのEU離脱問題の行方

イギリスの離脱問題は、メイ首相率いる穏健離脱派とEUとの間では
条件の合意に至ったものの、イギリス国内は混乱している。

強硬派の閣僚は辞任。また不信任案を提出するとの動きもあり、合
意案が国内で承認可決されるかどうか、不透明感が増している。引
き続き市場全体のリスク選好を抑制する要因となるか。何らかのポ
ジティブな動きがあるか。

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3.今週のMRA's Eye
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米国は休暇シーズンに突入〜高まるポジション調整圧力

今週木曜日、米国は感謝祭の祝日。株式・債券市場は休場となり、
翌日金曜日も半日の短縮取引。そしてここからクリスマスまで休暇
シーズンとなる。

金融機関とくに投資銀行業務に携わる者には休暇を取得者が増え、
結果として市場の流動性・取引高が減少していくのが通例だ。結果
として値動きが荒くなるか、あるいは閑散小動きとなるか。

また新規の取引を組むよりも、1年の総決算として、利益確定やポ
ジションの手仕舞いなどが生じやすい。11月末に多くのヘッジファ
ンドが決算期末を迎えることは、感謝祭前に利益確定の動き・手仕
舞いが活発になりやすい要因だ。

こうした状況では相場の材料に対して素直な反応とならず、そのと
きのポジションがどちらに傾いているかで、短期的な相場動向が左
右される。材料とポジション手仕舞いの方向が一致した場合には、
一時的にせよ大きな動きとなる可能性があることには留意が必要だ。

まずは目先、今週末は「ロングウィークエンド」となることから、
手仕舞いの第一弾が生じやすい。総じてポジションの逆方向の動き
となる可能性が高まる。為替市場における投機筋のポジションを全
て把握することはできないが、シカゴ通貨先物でその傾向を推測す
ることができる。

最新のデータは先週火曜日時点だが、それによれば円は売り越しが
再び10万枚に増加しており、過去の推移からみれば相応に高水準に
ある。手仕舞いによる円買戻しが生じやすい状況だ。

ユーロは売り越し、ポンドも売り越し。イタリア財政を巡る混乱や
イギリスのEU離脱を巡る不透明感からはこれらの通貨は売られやす
いはずだが、買戻しによる短期的な反発も入りやすい。

先週末にかけて円高、あるいはユーロ高が見受けられたが、これは
こうしたポジションの手仕舞いによる円買い、ユーロ買いの動きと
推測される。材料にかかわらず、今週も投機筋の手仕舞いの動きに
は留意したい。

ドルに関しては主要通貨に対するポジション合計が大きく買い越し
となっている。昨年のこの時期は売り越しとなっており、その点が
大きな違いだ。投機ポジションだけからみれば、年内は手仕舞いに
よるドル売り・ドル安が生じる可能性があるということになる。

ただし、その他の要因もありドル安が進む可能性は小さくなる。投
資家もリスクポジションを抑制する方向に動くとすれば、リスク資
産投資を抑制し手元キャッシュを積み増す動きとなる。

こうした動きはドル買いとなる。また米国企業による12月決算期末
を前にした本国への資金還流によるドル買いという季節要因もある。
トランプ政権の政策がそうした動きを促している。

結果としてドルは下落しにくいとみられるが、例年、年末にかけて
ドル高といわれるものの、投機筋のポジションを割り引くとさほど
ドル高とならないのではないか。ドル円相場が年内に114円を超え
て大幅にドル高円安となるのは難しいようにみえる。

またシカゴ先物のポジションにおいて、米国債については長期金利
の上昇=債券価格の下落を期待して売りポジションが過去にないほ
ど積み上がっていた。しかし、10月後半から、さらに11月に入って、
ポジションが急速に減少している。

これは債券を買い戻す動きとなるが、これが債券価格を上昇させる
=長期金利を低下させる方向に働くことになる。先週は米10年債利
回りが低下したがこれもそうした動きが背景にあったとみられる。

手仕舞いが進めば長期金利への投機的な低下圧力は減少するため、
ここからの長期金利低下は見込みにくいものの、あらためて長期金
利上昇にかけるポジションを新規につくる時期ではない。

結果、年内の米長期金利上昇はさほど見込めないのではないか。長
期金利が再び上昇するには、米中通商摩擦問題が大きく前進し、足
元の景気懸念が完全に解消されることが必要だろう。

慎重な見方にやや傾いているFRB当局者の発言に自信や明るいトー
ンが戻ること、そして12月の利上げが着実に実施されること、も条
件だ。それがドル堅調にもつながる。まず、今月末の米中首脳会談
に向けた動き、その後の展開が注目される。

先週気になったのはFRBのパウエル議長、クラリダ副議長がともに、
足元の米国経済が堅調であり中立水準に向けた漸進的利上げ継続を
確認しつつ、今後あるいは来年の米国経済に対する「チャレンジ」
に触れたこと。

議長は、外需減退、財政刺激の減退、利上げの影響がタイムラグを
もって効き始めること、などに言及した。地区連銀総裁のなかには
12月の利上げの条件が整っていないとする意見もごく一部ではある
がみられる。

来年の利上げペースダウンに向けて、FRBの選択肢、政策自由度を
確保しようという発言ともとれる。もとより市場は現在示されてい
る利上げ回数をやや割り引いて考えているが、こうした発言が続く
ようだとドル金利先高感、ドル先高感はなかなか盛り上がらないだ
ろう。

メインシナリオとしては、年内のドル円相場は113円台を中心とし
た値動きで、上値も重いが下値も固いという展開を想定する。ただ
リスクシナリオとしては、ドル先高感が盛り上がらないなか、ポジ
ション調整の動きが強まれば、また米中交渉が暗礁に乗り上げるな
どの事態となれば、想定外のドル安円高となる可能性。

例年は年末にかけてドル高となりやすい、という一般的な見方とは
逆となるため、想定外のショックとなりかねず、要注意だろう。


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◆主要指標
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【対円レート】
ドル :112.83(▲0.81)
ユーロ :128.82(+0.08)
英ポンド :144.794(▲0.39)
豪ドル :82.731(+0.04)
カナダドル :85.812(▲0.43)
スイスフラン :112.836(▲0.06)
ブラジルレアル :30.1693(+0.15)
中国人民元 :16.259(▲0.06)
韓国ウォン(日本円=100) :10.061(▲0.02)


【対ドルレート】
ユーロ :1.1415(+0.009)
英ポンド :1.2834(+0.006)
豪ドル :0.7332(+0.006)
カナダドル :1.3148(▲0.003)
スイスフラン :0.9999(▲0.007)
ブラジルレアル :3.7393(▲0.047)
中国人民元 :6.938(▲0.001)
韓国ウォン :1128.6(▲0.55)


【主要国政策金利】
米国 :2.25
ユーロ :0.00
日本 :0.00


【主要国長期金利】
米10年債 :3.06(▲0.05)
米2年債 :2.80(▲0.05)
日本10年債利回り :0.10(▲0.01)
日本2年債利回り :0.10(+0.01)
独10年債利回り :0.37(+0.01)
独2年債利回り :▲0.59(+0.01)


【主要株価指数・ビットコイン】
NY ダウ :25,413.22(+123.95)
NASDAQ :7,247.87(▲11.16)
S&P500 :2,736.27(+6.07)
日経平均株価 :21,680.34(▲123.28)
ドイツ DAX :11,341.00(▲12.67)
インド センセックス :35,457.16(+196.62)
中国上海総合 :2,679.11(+10.94)
ブラジル ボベスパ :88,515.27(+2,542.21)
英国FT250 :18,589.09(▲73.12)
ビットコイン :5451.72(▲17.93)

【主要商品価格】
WTI :56.46(±0.0)
Brent :67.09(+0.47)
米ガソリン :157.70(+2.04)
米灯油 :207.37(▲0.04)

金 :1223.36(+10.00)
銀 :14.42(+0.13)
プラチナ :846.19(+3.99)
パラジウム :1177.05(+19.07)
銅 :6167.00(▲8:14B)
アルミニウム :1931.50(▲9:17.5C)
※貴金属はニューヨーククローズ。ベースメタルは3ヵ月公式セト
ル価格。
※C=Cash-3M コンタンゴ、B=Cash-3M バック

シカゴ大豆 :892.25(+3.50)
シカゴ とうもろこし :364.75(▲2.75)
シカゴ小麦 :506.75(+1.25)

※全ての価格は注記が無い限り、取引所で取引される通貨建。
※限月交代に伴う価格の不連続性は考慮されていません。予めご容
赦ください。
※ 「休場」となっているものは、取引所が休場ないしはデータ更
新時点で最新データを取得できなかった場合を指します。

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2.MRAからのお知らせ
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■レポート休刊のご案内
諸般の事情により、11月20日、22日、12月6日は全てのレポートが
休刊の予定です。予めご容赦下さい。

■今後開催予定のセミナー・企画・メディア出演・お知らせ
・10月20日(土)
BSテレビ東京「日経プラス10サタデー(9:00〜10:00)」
新村が出演しました。
http://bit.ly/2PHFcMj


・10月31日(水)
日経CNBC「昼エクスプレス(12:25〜14:25)」
新村が出演しました。
http://bit.ly/2ESqktJ


・11月6日(火)
テレビ東京「モーニング・サテライト(5:45〜7:05)」
新村が出演しました。
http://bit.ly/2ySJVEE

・11月15日(木)
スタンダード石油大阪発売所様向けセミナーで新村が講演しました。


・11月16日(金)
プリンテッド・エレクトロニクス研究会主催の研究会で、新村が講
演しまして。
http://www.printedelectronics.jp/schedule/


・11月27日(火)
大和証券主催のセミナーで新村が講演予定です。


・11月28日(水)
BSテレビ東京「日経プラス10(22:00〜23:00)」
新村が出演の予定です。


・12月5日(水)
みずほ銀行主催のセミナーに新村がパネリストとして参加します。
みずほ証券主催のセミナーで新村が講演予定です。

・12月6日(木)
テレビ東京「モーニング・サテライト(5:45〜7:05)」
新村が出演の予定です。

・12月20日(木)
日本貿易会ゼミナールで新村が講演予定です。


・2019年1月9日(水)
ラジオ日経「マーケット・トレンド(18:00〜18:15)」
新村が出演の予定です。


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